天府证券海博思创2026年半年报点评：海外业务规模化放量，在手订单显著增长【国联民生电新】

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点评

■事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入62.97亿元，同比+39.23%；实现归母净利润6.32亿元，同比+100.16%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比+141.52%。2026Q2单季度，公司实现营业收入39.27亿元，同比+32.04%，环比+65.74%；实现归母净利润4.29亿元，同比+93.04%，环比+110.40%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比+136.84%，环比+116.57%。

■储能业务高增，在手订单饱满：2026H1，公司储能系统业务实现收入62.40亿元，同比增长38.31%；海外收入5.85亿元，同比增长96.38%，海外业务开始规模化放量。公司国内业务盈利能力显著提升，26H1国内毛利率同比提升4.55pct至20.77%。费用端，财务费用同比+200.73%达到0.27亿元，主要系汇兑损益变动及保函费用增加。资产负债表端印证在手订单饱满，Q2末公司存货60.01亿元，较上年期末增长175.87%，主要系结合在手订单及排产计划进行一定规模的库存储备所致；合同负债6.23亿元，较上年期末增长316.90%，主要系预收客户货款增加所致。

■海外订单与产能加速落地，进入规模化放量期：截至二季度末，公司业务已覆盖五大洲30余个国家，其中欧洲业务拓展至近20国。26H1，公司与SMA签署全球战略合作协议，在美国、德国、意大利等主力市场持续获取GWh级订单，并在东南亚、波罗的海、巴尔干、南美等区域推进多元场景项目布局；为适配海外需求，公司已在东南亚规划新增产能，有望持续强化全球化供应能力。

■"储能+X"多场景拓展，算电协同战略加速落地：2026年《政府工作报告》首次将"算电协同"纳入新基建工程，"十五五"规划明确提出推动绿色电力与算力协同布局。公司推出"独立储能+算力中心"协同共建模式，在固态变压器（SST）、高电能质量解决方案等方向形成技术储备，并推进钠电技术在适配场景的应用；源网荷储一体化、绿色矿山、零碳园区、绿电直连等场景项目亦持续落地。

■ 投资建议

公司国内储能龙头地位持续巩固，规模效应与全球化布局支撑长期成长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为243.52亿元、319.21亿元、402.39亿元，对应同比增速分别为109.7%、31.1%、26.1%；归母净利润分别为21.51亿元、28.49亿元、39.49亿元，对应同比增速分别为126.2%、32.4%、38.6%；2026-2028年EPS分别为11.79元、15.62元、21.64元，以8月28日股价为基准，对应2026-2028年PE分别为16X、12X、9X。考虑到海内外储能的需求旺盛，公司的市场开拓持续推进，高强度研发赋能算电协同等新应用场景，维持"推荐"评级。

■ 风险提示：

技术和产品迭代的风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

■ 盈利预测与财务指标：